蘭格點評
發(fā)布時間：2022-11-11
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蘭格點評：“政府信貸再前置”能否支撐鋼需釋放？
發(fā)表日期：2022/11/11 10:58:08 蘭格鋼鐵研究中心 葛昕
宏觀數(shù)據(jù)：
據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年10月末，廣義貨幣(M2)余額261.29萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高3.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.21萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高3個百分點。10月份人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元。10月份社會融資規(guī)模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。
蘭格點評：
受去年同期對比基數(shù)較高影響，工業(yè)品價格同比由漲轉(zhuǎn)降，這也是近兩年以來工業(yè)品價格再次進入了同比下降階段，但由于10月份部分行業(yè)需求有所增加，全國工業(yè)品價格環(huán)比呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢（詳見圖1）。對于國內(nèi)制造企業(yè)來說，雖然原材料價格的持續(xù)回落使得國內(nèi)制造企業(yè)的成本壓力得到了明顯緩解，但由于制造企業(yè)面臨著利潤下降和有效訂單不足的壓力依然較大，從而***了制造業(yè)用鋼需求的釋放力度。
從2022年10月份的主要金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融呈現(xiàn)了超預(yù)期的大幅回落，10月當(dāng)月人民幣新增貸款額環(huán)比大幅下降，同比也有所少增；社會融資規(guī)模增量環(huán)比降近八成，同比也明顯少增（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)小幅下降的態(tài)勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現(xiàn)高位繼續(xù)下滑的態(tài)勢（詳見圖3），10月份，人民幣新增貸款額和社會融資規(guī)模增量同步超預(yù)期回落，其中作為主力的政府融資需求發(fā)力有所減緩，但由于居民貸款利率的下調(diào)和企業(yè)綜合融資成本的下降進一步激活了其中長期貸款的需求，表明信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整正在持續(xù)中，信貸分類發(fā)力的態(tài)勢正在明顯增強。
10月26日，國務(wù)院召開常務(wù)會議部署持續(xù)落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，要求針對有效需求不足的矛盾，推動擴投資促消費政策加快見效，這就使得相關(guān)銀行層面也將在四季度加大對制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的貸款投放力度。尤其是11月7日，《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》的發(fā)布，意見從多方面加大了對民間投資的支持力度，包括鼓勵民間投資以多種方式盤活存量資產(chǎn)，支持民間投資項目參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點，加強民間投資融資支持等。11月8日中國銀行間交易商協(xié)會表示將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。這是由人民銀行再貸款提供資金支持，委托***機構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。而且近日財政部提前下達福建省2023年新增政府債務(wù)限額1034億元，以及提前下達2023年財政水利相關(guān)資金941億元，政策性資金支持力度再度得到加強。多路政策性資金疊加民間資本的積極介入將形成乘數(shù)效應(yīng)，從而有效的拉動相關(guān)領(lǐng)域的投資形成托底經(jīng)濟的作用。
隨著穩(wěn)增長一攬子政策的不斷落地實施以及政策性資金落實的不斷推動，基建及制造業(yè)領(lǐng)域的信用擴張和房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸改善將繼續(xù)支撐著信貸和社融。因此，年內(nèi)貨幣政策也將呈現(xiàn)“信貸總量增強”、“結(jié)構(gòu)分類發(fā)力”、“政府信貸前置”、“實體信貸接力”、“民間信貸恢復(fù)”的趨向，從而拉動有效投資加快落地的步伐，有利于穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，從而形成了多地多項目再次集中開工的浪潮。但隨著秋冬季的到來，全國重污染天氣增多，為應(yīng)對重污染天氣帶來的不利影響，多省市紛紛啟動重污染天氣預(yù)警，項目施工進度也將受到明顯的影響，淡季趕工需求將釋放有限，鋼材季節(jié)性需求減弱的趨勢也將有所顯現(xiàn)，從而使得傳統(tǒng)淡季鋼市需求將呈現(xiàn)“地產(chǎn)鋼需依然拖累、基建鋼需釋放漸弱、制造鋼需有限釋放”的態(tài)勢。（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，轉(zhuǎn)載請注明出處）
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